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市場(chǎng)行情
華泰期貨鐵礦石：四季度直面慘淡需求 鋼廠開(kāi)工剛性能否打破決定礦價(jià)下方空間
廣西華翔貿(mào)易有限公司
2015-10-08 11:59:51
內(nèi)外需下滑+鋼廠成品高庫(kù)存+年末資金壓力 四季度鋼價(jià)或創(chuàng)新低
四季度壓力最大的仍將是鋼材價(jià)格，螺紋鋼期貨四季度創(chuàng)新低是大概率事件。鋼價(jià)下行來(lái)自終端需求疲態(tài)與年末資金緊張的雙重壓力。
需求方面，國(guó)內(nèi)外需求四季度均季節(jié)性下行。我們跟蹤國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)的月度環(huán)比變化，可以看到，9月份往后，10月、11月至次年的2月鋼材需求均在環(huán)比減弱。出口方面同樣面臨下滑壓力。其實(shí)，從季節(jié)性角度考慮，剔除2014年中國(guó)鋼材出口的趨勢(shì)性上行，往年鋼材出口量均是Q1、Q2高于Q3、Q4。
除了需求的季節(jié)性壓力之外，年末鋼企資金和高庫(kù)存壓力令鋼價(jià)疲弱不堪。當(dāng)前鋼廠接近10天左右的成品庫(kù)存量，年末中小型鋼企面臨銀行抽貸壓力，國(guó)內(nèi)鋼廠四季度預(yù)計(jì)將主動(dòng)降價(jià)，螺紋期價(jià)新低可以看到。
礦石供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期不變 鋼廠開(kāi)工剛性能否打破決定礦價(jià)下方空間
相較于鋼廠直面需求慘淡，持續(xù)虧損下緩慢去產(chǎn)能的境地，上游的礦石端情況仍要好一些。主要支撐來(lái)自于供應(yīng)釋放的不及預(yù)期以及礦山礦貿(mào)商的強(qiáng)勢(shì)議價(jià)能力。今年以來(lái)，有關(guān)礦石供應(yīng)增量預(yù)期一再落空，但就目前的跡象來(lái)看，10月可能會(huì)成為礦市現(xiàn)貨由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤傻年P(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。主要的跡象來(lái)自10月礦山增產(chǎn)時(shí)點(diǎn)預(yù)期，9月底港口庫(kù)存回升，鋼廠利潤(rùn)下滑等邏輯，盡管目前看來(lái)下行矛盾還不大。
礦市趨勢(shì)性下行空間能否打開(kāi)取決于鋼廠開(kāi)工剛性四季度能否打破。在剛剛過(guò)去的7月份，實(shí)際上完成了對(duì)短期鋼廠開(kāi)工下限的測(cè)試。今年7月份，全國(guó)鋼廠普遍虧損，虧損額接近300元/噸，創(chuàng)2012年以來(lái)最大值。但就是如此殘酷的虧損下，全國(guó)鋼廠開(kāi)工也就跌至83%左右就逐漸企穩(wěn)，與前期開(kāi)工率低點(diǎn)相近。這一支撐源自大中型鋼廠的開(kāi)工剛性。9月末，市場(chǎng)對(duì)四季度鋼廠開(kāi)工剛性能否打破這一焦點(diǎn)關(guān)注升級(jí)。考慮今年鋼廠持續(xù)虧損期僅在半年左右，且銀行年底抽貸的可能性更大。我們認(rèn)為四季度鋼廠去產(chǎn)能進(jìn)程不會(huì)太快，可能還需要等待至明年1月份以后。因此，我們對(duì)于四季度礦市現(xiàn)貨跌幅并不太看好，可能只在50美金左右。期礦深貼水格局下，單邊空礦空間有限。
近月交割收斂會(huì)再度重演 關(guān)注1-5價(jià)差
一個(gè)相對(duì)確定的套利機(jī)會(huì)在于1601-1605之間的正套。這一套利邏輯和此前的9-1套利完全相似，主要是基于臨近交割期的近月基差收斂。9月底期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨下挫，1601合約貼水一度擴(kuò)大至80元/噸的極限高位。深度貼水背景下，買(mǎi)1拋5正套機(jī)會(huì)逐漸變得有利。
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